2025年4月7日-2025年4月11日，上证指数跌3.11%，报3238.23点。创业板指跌6.73%，报1926.37点。深证成指跌5.13%，报9834.44点。专用设备指数跌-6.94%，跑输上证指数3.84%。前五大上涨个股分别为丰安股份、卓兆点胶、花溪科技、浩淼科技、星光农机603789）。

  近期，三一重工600031）和徐工机械000425）均发布股份回购计划，三一重工拟使用10-20亿元回购公司股份；徐工机械拟使用18-36亿元回购公司股份；山推股份000680）董事长提议拟使用1.5-3.0亿元回购公司股份；包括此前柳工000528）两次回购，总计使用6亿元。工程机械板块密集回购，增强投资者信心，彰显公司长期业绩增长信心。

  2025年Q1国内挖机销量同比增长38%，超市场预期。在下游资金回暖、更新周期来临、农村需求高景气等多重因素共振影响下，国内周期开启上行阶段。当前市场处于起步阶段，距离行业高点顶点仍有2-3年景气度，参考上一轮周期，行业往往在2-3个季度连续业绩释放后开始提估值，板块业绩&估值向上弹性大。

  2025年4月2日，特朗普宣布对美国进口中国产品收取34%“对等关税”，工程机械国内对美国出口关税达到79%，直接出口成本承受难度大。但工程机械主机厂对美敞口小，三一对美敞口约3%，中联重科000157）/柳工均不到1%，恒立液压601100）约5%，总体风险可控。此外，工程机械企业海外布局较早，因此针对此次关税，出口方面我们核心推荐两个方向：一是北美工厂布局、二是有墨西哥/巴西&土耳其工厂布局。（1）美国本土产能：①三一重工北美工厂未来投产后可达到2000台/年以上产能（对应产值约10亿元+），基本能覆盖北美需求。②恒立液压北美工厂年产值3-4亿元液压件。（2）墨西哥/巴西/土耳其产能：①恒立液压墨西哥工厂2025年开始投产，预计年产值20亿元，该工厂具备产品类制造能力，包括液压件和丝杠。②中联重科：在墨西哥有高机工厂，年产值约10亿元，24年Q3已经全面投产并已实现10亿元+的实际销售。③中联重科巴西、土耳其工厂产品有工起、建起、高机、土方等各种类型的产品，合计产值超30亿元。④柳工巴西工厂2015年投产，覆盖装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、滑转装载机、叉车、高空作业平台等全系列产品。

  投资建议：国内处于上行周期起点，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值&业绩向上弹性较大，短期回调后配置性能好价格低。推荐【三一重工】【某龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。

  2025年3月挖掘机销量29590台，同比+19%；装载机销量13917台，同比+13%。其中国内3月销售挖掘机19517台，同比+29%，装载机内销8168台，同比增长23%，去年3月基数不低的情况下继续保持高景气增长，超市场预期。25Q1挖掘机累计内销达36562台，同比+38%，我们判断国内挖机销量持续超预期主要系：①存量需求更新替换：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，按照挖机平均8-10年计算，近两年为存量需求集中更换新机节点；②资金端好转：国内下游资金端从2024Q4开始好转，对存量及新增项目均有支撑作用；③农村需求持续高景气：机器替人+政策支持，小挖需求持续高增。展望后续，我们预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激内需向上。

  2025年3月挖掘机出口10073台，同比+3%；装载机出口5749台，同比+1%。25Q1挖掘机累计外销24810台，同比+5%，出口表现持续回暖。分地区看，欧美、俄罗斯等地仍有下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求持续向好。2025年4月2日，特朗普宣布对美国进口中国产品收取34%“对等关税”，工程机械国内对美国出口关税达到79%，直接出口成本承受难度大。但工程机械主机厂对美敞口小，三一对美敞口约3%，中联重科/柳工均不到1%，恒立液压约5%，总体风险可控。

  针对此次关税，出口核心推荐两个方向：一是北美工厂布局、二是有墨西哥/巴西&土耳其工厂布局。（1）美国本土产能：①三一重工北美工厂未来投产后可达到2000台以上产能（对应约10亿元+），基本能覆盖北美需求。②恒立液压北美工厂年产值3-4亿元液压件。（2）墨西哥/巴西/土耳其产能：①恒立液压墨西哥工厂2025年开始投产，预计年产值20亿元，该工厂具备产品类制造能力，包括液压件和丝杠。②中联重科：在墨西哥有高机工厂，年产值约10亿元，24年Q3已经全面投产并已实现10亿+的实际销售。③中联重科巴西、土耳其工厂产品有工起、建起、高机、土方等各种类型的产品，合计产能超30亿元。④柳工巴西工厂2015年投产，覆盖装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、滑转装载机、叉车、高空作业平台等全系列产品。

  投资建议：国内处于上行周期起点，距离行业高点仍有2-3年景气度，估值&业绩向上弹性较大，短期回调后配置性能好价格低。推荐【三一重工】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。

  2：bauma 2025观察，外资品牌密集推出20吨级电动挖掘机，显示出中大型电动挖掘机的市场需求正在增强。

  3：2025年印度尼西亚蒸馏设备行业市场现状的研究报告说明，该市场的增长潜力吸引了海外企业的关注。

  4：雷沃混动装载机成功批量交付，标志着混合动力技术在专用设备领域的应用取得进展。

  5：全球专用设备市场正在向电动化、智能化转型，提升了行业的可持续发展能力。

  7：数字化技术的应用正在改变专用设备的制造和运营模式，提高了效率和安全性。

  8：行业专家预测，未来几年专用设备市场将迎来更多创新产品的推出，以满足一直在变化的市场需求。

  9：国际展览会成为各大品牌展示新技术、新产品的重要平台，加速了行业的交流与合作。

  1、豪迈科技002595）：1）豪迈科技接待7家机构调查与研究，包括淡水泉投资、国泰基金、中金公司601995）、建信基金等。2）豪迈科技：高端铸造 6.5 万吨建设项目预计 2025 年 5 月或 6 月投产。

  2、杰瑞股份002353）：1）杰瑞股份盈利逾26亿连续三年增长 经营现金流26亿负债率38.36%。2）杰瑞股份：美国关税政策对公司的影响整体可控。3）“增持潮”来了！又有多家A股上市公司宣布：将回购、增持股票。

  3、天地科技600582）：1）高股息+现金流王者！煤炭龙头中国神华601088）、中煤能源601898）净利微降，天地科技现金比肩市值。